PG电子美容看护2023年中报综述：行情方面，消费疲软，美护板块合座回调。2023H1，美容看护（申万一级）指数涨跌幅为-13.61%，划分跑输上证综指沪深300和创业扳指17.27pct，12.86pct和8pct；正在申万一级31个子行业中排第29位。估值方面，板块估值处于史书低位，消费疲弱驱动估值中枢连续下挫。截至2023年6月底，美容看护（申万一级）板块PB（MRQ，中值）为2.56倍，位于2009年6月此后的前28.18%分位，相对沪深300溢价为1.03倍；PE（TTM，中值）为39.14倍，位于2009年6月此后的18.78%分位，相对沪深300溢价1.86倍。事迹方面，行业营收合座向好，细分板块显露分裂。1）从营收和净利润来看，2023H1，美容看护行业实行生意收入427.23亿元，同比+4.74%；实行归母净利润53.25亿元，同比+26.34%。2）从节余才华来看，2023H1，美容看护行业合座毛利率、净利率划分为54.83%和12.74%，同比加添3.02pct和2.39pct。

　　细分板块环境：1）化妆品：化妆品板块2023H1实行生意收入196.8亿元，同比+6.62%，板块营收占比为47%；归母净利润24.81亿元，同比+52.85%，板块归母净利润占比为45%。化妆操行为美护行业中权重最大的板块，正在营收庄重增加的条件下，节余连续刷新。2）医疗美容：医疗美容板块2023H1实行生意收入55.53亿元，同比+17.57%，板块营收占比为13%；实行归母净利润14.56亿元，同比+42.04%美容，板块归母净利润占比为27%，领域仅次于化妆品。3）个护用品：个护用品板块2023年上半年实行营收170.94亿元，同比-0.78%，板块营收占比为40%；实行归母净利润13.87亿元，同比-11.42%，板块归母净利润占比为26%。

　　表部驱出发分：1）羁系趋厉，行业合规化历程加快。从2021年国度厉打美容看护行业乱象此后，闭连羁系策略逐步下重，美护行业强羁系趋向明显，目前已酿成上游产物楷模细则不停完整、下游机构监视管束条例逐步健康的大局。其它，羁系部分近年来更是延续出台了包罗产物、机构、财税和告白营销等多方面的系列楷模，各式方法都验证了行业羁系趋厉的趋向短期内不会转换，恒久利好具备合法合规天资的医美机构和医美产物。2）消费需求苏醒放缓，行业逐鹿加剧。据国度统计局9月15日告示的数据显示，我国1-8月社会消费品零售总30.23万亿元，同比增加7个百分点。此中，1-8月化妆品类商品零售类发卖额为2639亿元，同比增加7.5pct，高于社零同比增速，但远低于2019年同期的12.7%和疫后苏醒2021年同期的20%。其它，从本年的618大促数据来看，6月化妆品社零总额为451亿元，同比增加4.8%，合座略显寻常。咱们以为重假使国产物牌依靠线上电商的先发上风神速振兴，但跟着国际大牌入场，淘系流量盈余见顶，高投放换销量或将难认为继，精准营销和差别化产物战略希望不停加剧品牌之间的逐鹿。

　　投资创议：1）珀莱雅：行为国内普通化妆品龙头，珀莱雅连续夯实大单品战略，品牌矩阵进一步完整，主品牌强者恒强，子品牌增加势能强劲。跟着第四时度古代旺季到来PG电子，公司或将依靠大单品战略，延续前期优异的体现。中恒久来看，正在“6N”和大单品生长计谋的指引下，主品牌庄重增加，叠加子品牌复造其得胜道途美容，修建第二增加极，公司希望开释更大事迹弹性，连续看好公司恒久事迹韧性。2）爱美客：行业合座仍处于盈余期，固然短期内受消费亏欠扰动，医美分泌率晋升逻辑有所弱化，但中恒久内分泌率晋升，国产化晋升以及消费频次升级仍将是行业的重心驱动。而爱美客行为管线丰厚且产物矩阵完整的行业龙头，正在疫后需求逐步还原以及行业羁系趋厉的靠山下，希望率先受益。3）华熙生物：①原料生意方面，行为环球透后质酸龙头，公司高效胀动国际化计谋，正在欧洲、亚洲等地销量实行连续增加，以医药级透后质酸为代表原料生意占比不停晋升，再叠加医疗器材重组胶原卵白和无菌HA项目落地，或将为公司掀开新的增加极，原料生意占比希望不停晋升。②医疗终端生意方面，申诉期内，公司降低客户遮盖率及单机构功绩值的战略成果明显，加之对润致微交联娃娃针以合规长效百搭，打造行业爆品的执行思绪，生意收入或将连续向好。③效用性护肤品生意方面，正在公司梳理完四大品牌，并调动完计谋计划之后，短期内承压的效用性护肤品生意希望从头回归增加弧线。合座来说，公司“原料-临蓐-终端”一体化的上风还是明显，后续正在效用性护肤品生意计谋调动后，希望重启增加势能，连续看好公司恒久生长潜力。

　　危急提示：宏观经济震荡危急，行业策略变更危急，墟市逐鹿度加剧，产物格地危急，产物研发和注册危急等。PG电子美容照顾行业2023年中报总结：苏醒延续静待行业估值修复-230928